中国银行:坚持国际化和多元化战略

 　　坚持国际化和多元化战略。中行海外经营历史有90多年。海外业务资产和利润在国内银行业是最高的,24%资产是外币资产,20%多利润是外币利润。在港澳是发钞行的地位,在香港,中银香港是最大的银行集团之一,市场份额领先,纽约等地也都是一级清算行,做一级清算行意味着背后要有大量的外币支撑。中行占据较高的外币市场份额。人民币国际化以后,中行一直占先机,包括香港,中行也是唯一清算行,新加波也是唯一人民币清算行。中行有较完整的多元化平台,投行、保险、人寿、资管等业务牌照齐全。

　　信贷资产证券化是实验品,但代表未来发展方向。中行发行了30.6亿的信贷资产证券化产品。对银行的意义在于降低资本压力,做到贷款余额不增长,资本需求和压力都减少,也是利率市场化的实验。同时对于丰富债券市场品种和基本利率形成都有意义。

　　金融工具创新需要有银行尝试。全球系统性重要银行中,中国银行业的CAR不高,主要是中国银行业的其他资本工具少,单独提供核心资本对市场有压力,创新资本工具对解决这个矛盾很重要,银监会提出征求意见,减记特征和巴Ⅲ非核心资本工具要求是一致的,但在国内能不能做成是比较复杂的。

　　投资建议。我们预计中国银行2012年归属于母公司股东的净利润增长6.5%,达到1323.07亿元,EPS为0.47元,每股净资产为2.90元,目前股价对应PE5.82倍,PB0.95倍,维持评级。

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