中国银行息差环比依然走高

　　中国银行:息差环比依然走高

　　中行三季度业绩符合预期。中国银行发布2012年三季度业绩报告:前三季度实现归属母公司股东净利润1063.63亿元,同比增长10.45%,每股收益0.38元,符合市场预期。其中三季度实现归属股东净利润347.62亿元,同比增长16.7%,环比基本持平。

　　息差环比逆市走高,净利息收入增长强劲。前三季度中行公布的净息差为2.12%,较中期增加2BP,三季度息差依然走高,显示6月、7月两次降息及扩大利率浮动区间对中行净息差的影响不大,息差扩张推动三季度中行净利息收入仍实现了14.54%的同比增长和3.05%的环比增长。

　　手续费及佣金收入三季度环比有所回升。二季度中行实现手续费及佣金净收入143.39亿元,同环比均大幅下滑,造成中期业绩低于预期;三季度中行实现手续费及佣金净收入170.09亿元,环比出现一定回升,但与一季度223.82亿元的高点相比仍有一定差距,也略低于去年同期172.78亿元的水平。

　　三季度资产质量变化相对稳定。三季度末中行不良贷款余额较二季度末略增5.37亿元至640.99亿元,不良率下降1BP至0.93%,资产质量变化依然稳定;前3季度信贷成本0.41%,同比略增加3BP。

　　财务与估值

　　我们维持2012-2014年每股收益预测0.50、0.58、0.66元;每股净资产2.97、3.33、3.74元。我们维持1.15倍的2012年PB估值,目标价3.42元,维持公司中性评级。

　　风险提示

　　经济继续超预期下行可能导致资产质量加速恶化;利率市场化步伐进一步加快,存贷利差将迅速收窄。