中国银行实现归属母公司净利润897.24亿元,同比增长11.15%。总资产和总负债均较年初分别增长2.4%和2.6%;年化ROE为18.99%,较年初低15个BP;不良率为1.02%,环比提升4BP。核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.36%和11.78%;拨备覆盖率为217.02%,较年初上升7.8个百分点。
主营增长良好,拨备力度提升。累计净息差2.24%,较上季度下降1个BP,公司净利息收入同比增长14.1%,主要来自于生息资产的稳定增长。上半年中国银行手续费及佣金收入521.31亿元,同比增长14.6%,中收占比较年初降低1.94个百分点至22.19%。成本收入比同比下降7.67个百分点,拨备力度大幅提升,上半年计提277.82亿,同比增长96.45%。从二季度环比来看,生息资产规模环比扩大6.34%,但息差单季环比降低3BP。此外,中间业务收入环比下降20.05%,成本收入比环比增长18.47%,中国银行在传统业务和中间业务的利润增长受到双重挤压。Q2计提拨备126.86亿,较一季度少提24.1亿,在利润增长的压力下,拨备力度有所减弱。由于净非息收益环比大幅下降49.05%,导致中国银行第二季度净利润下降2.21%。海外贷款增长较快,存贷比有压力。贷款较年初增长10.7%,存款较年初增长10.82%。贷款增长主要来自港澳地区及其他国家,对公期末余额1.6万亿,较年初增长28.05%,占比提升3个百分点至26%。受益海外经济复苏,公司国际化战略对业绩贡献显著,但由于存款增长慢于同业,存贷比压力有所上升。下半年预计公司将加大揽储力度。
关注贷款比例下降,不良暴露相对充分。期末不良贷款858.6亿,不良率1.02%,环比分别增加55.4亿和4BP,上半年核销93.56亿,超过去年全年水平,因此实际不良生成率为0.74%,较年初大幅上升50BP。公司关注类贷款比例分别为2.28%,较年初下降21BP,我们认为不良目前暴露的比较充分,加速上行的概率较小。
投资建议:海外业务的良好发展使得公司主营业务表现优异,拨备前利润达到20.37%。年中关注类贷款占比有所下行,拨备压力有望得到缓解。二级资本债基优先股补充完毕后,公司收入端仍将保持较快增长。预计14/15年EPS为0.62/0.70元,对应PB0.74/0.67倍,维持“推荐”评级。
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